Татнефть привилегированные акции или обычные

Сравнение цены между обычкой и префом Татнефти. В чем аномалия

У многих эмитентов на российском рынке присутствуют два типа акций: привилегированные и обыкновенные. Не вдаваясь в подробности можно отметить основное различие этих бумаг. Привилегированные акции в большинстве случаев не имеют право голоса, в то время как обыкновенные акции представляют собой классическую ценную бумагу, дающую право не только на получение части прибыли, но и на принятие ключевых решений.

Бывает, что в уставе компании для «префов» в связи с их особым положением прописываются иные правила начисления дивидендов. Обычно привилегированные акции имеют приоритет в распределении прибыли. В качестве примера можно привести акции Ленэнерго, Мечел и до недавнего времени ВТБ. С другой стороны, бывает, что номинал акций разных типов отличается, поэтому одной бумаге справедливо достаётся больше, чем другой.

Но, как правило, прибыль компании распределяется в равных долях на «обычку» и «преф» одинаковой номинальной стоимости. Так происходит, например, в акциях Сбербанка, Ростелекома, МГТС, Башнефти и др.

При этом цена привилегированной и обыкновенной акции не обязательно должна быть одинаковой. Из всех парных акций на Московской бирже примерно в 75% случаев «префы» торгуются с дисконтом. Например, отношение Сбербанк ао/Сбербанк ап = 1,18х, Ростелеком ао/Ростелеком ап = 1,13х. Это связанно в том числе с «премией за контроль», ликвидностью и прочими аспектами. Подробно об этом феномене изложено в нашем материале.

Редкие исключения

Но бывают случаи, когда «обычка» торгуется значительно дороже «префа». Сегодня мы рассмотрим пару Татнефть ао и ап. На текущий момент соотношение составляет 1,47х.

Дивиденды

Учитывая 12,6 руб. финальных дивидендов за 2017 г., дивдоходность по «префам» составляет 2,65%, по «обычке» — 1,8%. В целом за 2017 г., согласно решению Совета директоров выплаты эмитента составят 39,94 руб. или 75% от прибыли по МСФО.

В перспективе компания планирует продолжить улучшать финансовые показатели. Можно рассчитывать, как минимум, на сохранение текущего уровня дивидендов. В таком случае дивдоходность обыкновенных акций составит 5,8%, в то время как из-за более низкой цены по привилегированным бумагам можно рассчитывать на 8,6%.

В чем секрет Татнефти АО

Во-первых, обыкновенные акции Татнефти входят в MSCI Russia Index и MSCI Russia 10/40 Index. Более того, на фоне позитивной динамики финансовых показателей и дивидендов Татнефть периодически улучшает свои позиции в индексе, увеличивая вес и тем самым обеспечивая больший приток инвестиций в эти бумаги. На текущий момент, согласно последнему пересмотру, на «обычку» Татнефти приходится около 8,8% веса в индексах. Эта бумага занимает 3-ю строчку в MSCI Russia 10/40 и 4-ю в стандартном индексе MSCI Russia.

Во-вторых, по всей видимости поддержку котировкам обыкновенной акции оказывает информация о покупках бумаги структурами Михаила Гуцериева. Так, в течении 2017 г. группа «Сафмар» скупила около 2% акций на открытом рынке. В ноябре такой пакет можно было оценить в 22,8 млрд руб. Но в марте 2018 г. в «Сафмар» заявили о продаже пакета.

Однако в мае снова появилась информация о покупке Гуцериевым акций Татнефти, уже в размере 2,85%. Согласно котировкам на момент появления информации, стоимость пакета должна была составить около 30-35 млрд руб.

Вообще говоря, собрать с рынка такой пакет в столь сжатые сроки было очень непросто. Учитывая ликвидность, покупки проходили, скорее всего, именно в обыкновенных бумагах. Возможно, часть покупок была совершена на внебиржевом рынке.

Вывод

В целом позитивная динамика Татнефти на протяжении уже нескольких лет вполне понятна. Финансовые показатели растут, равно как и дивиденды. Менеджмент обещает неплохие перспективы в будущем. Хотя стоит отметить, что эмитент уже достаточно высоко оценен, выше многих конкурентов в секторе. Коэффициент P/E за последние 12 мес. равен 11,77х, EV/EBITDA на уровне 7,1х.

Но аномальным в этой истории выглядит соотношение «обычки» и «префов», особенно учитывая уже порядком различающуюся дивидендную доходность. Таким образом, мы полагаем, что действующие факторы в пользу такого отклонения были временными, а отношение АО/АП в акциях Татнефти будет снижаться до сопоставимых в других акциях 1,2х. Это открывает возможность для хорошей инвестиционной возможности: открытие парного трейда лонг АП против соразмерного шорта АО (или фьючерса на АО).

Константин Карпов

БКС Брокер

Последние новости

Рекомендованные новости

Итоги заседания ФРС. Подробный разбор ситуации

Итоги торгов. Активность инвесторов на минимуме, как и оптимизм

Анализ финансового сектора. Как оценить бумаги банков и страховых компаний

Запасы нефти в США за неделю выросли на 3,3 млн барр.

Самые популярные бумаги на СПБ Бирже в октябре

Могут ли облигации защитить от инфляции. Часть 1 — ОФЗ

Что случилось с Zillow? Результаты отчетности

Акции DuPont выросли на 12%. Где следующая цель?

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

Copyright © 2008–2021. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Обзор инвестидеи: играем на разнице в акциях «Татнефти»

Если соотношение цен привилегированных и обыкновенных акций сохранится на уровне 1,23, доходность идеи может составить более 8,6% на горизонте трех месяцев, или до 33% годовых, считают «БКС Экспресс».

Парный трейдинг — инвестиционная стратегия, основанная на использовании взаимосвязи стоимости ценных бумаг. Инвестор находит пару ценных бумаг, цены которых взаимозависимы, одна из которых слишком выросла или упала в цене относительно другой. после чего происходит короткая продажа переоцененной ценной бумаги и покупка недооцененной ценной бумаги . Таким образом прибыльность инвестиций будет зависеть не от того, в какую сторону меняются цены на активы, а от отношения стоимости одной бумаги к другой.

Короткая продажа (англ. short selling — продажа без покрытия, шорт, короткая позиция , игра на понижение) — продажа ценных бумаг, товаров или валюты, которыми инвестор на момент продажи не владеет.

Фьючерс — биржевой контракт, при заключении которого один инвестор обязуется продать другому базовый актив (акцию, валюту, товар и т.д.) по определенной цене и в определенную дату. Продать фьючерс — значить взять на себя обязательство выступить продавцом актива (занять « длинную позицию »), купить — покупателем («короткая позиция»). Обычно применяется как страховка от нежелательного изменения цены базового актива.

Спред — разница между максимальной ценой, по которой инвесторы готовы купить актив и минимальной ценой, по которой они готовы его продать на определенный момент времени.

Как работает парный трейдинг?

18 января обыкновенные акции стоили 560 руб., привилегированные 418 руб., соотношение — 1,38. Сделаем ставку на то, что это соотношение будет стремится к «историческому» значению 1,23. Произойти это может при разных обстоятельствах–например, обыкновенные акции будут дешеветь быстрее, или привилегированные — быстрее дорожать. Но прелесть парного трейдинга как раз в том, что конкретные сценарии не важны, главное, чтобы цены обоих активов стремились к «правильному» соотношению.

Предположим для простоты расчетов, что обыкновенные акции сохранят свою стоимость. Тогда, чтобы соотношение выполнилось, привилегированные должны подорожать с 418 руб. до 455 руб.

Наша стратегия предполагает, что инвестор продает фьючерс на актив, который должен изменяться в цене медленнее — то есть на обыкновенные акции. Если цена на актив не изменится, то и на фьючерсе мы ничего не заработаем — но и не потеряем. Зато второй компонент (покупка привилегированной акции) — принесет нам 9% доходности: (455 — 418) / 418.

Представим теперь более драматичный расклад: обыкновенные акции подешевели, скажем, на 20%, до 448 руб. Чтобы соотношение сработало, привилегированная акция должна стоить 364 руб. Что получается? На привилегированных потеряем 364 — 418 = -54 руб. Но на фьючерсе заработаем 560 — 448 = 112 руб. Итого прибыль 112 — 54 = 58 руб. при инвестициях 418 руб. в покупку привилегированных акций, что дает доходность 13,9%.

Почему идея может сработать?

После того как в ноябре стало известно о том, что «Татнефть» может выплатить дивиденды за 9 месяцев из расчета 27,78 руб. на акцию, отставание привилегированных акций в цене начало стремительно сокращаться — в какой-то момент соотношение цен достигало 1,23. Но с начала 2018 года обыкновенные акции росли быстрее привилегированных, и 17 января соотношение достигло уровня 1,375. Карпунин предлагает рассмотреть вариант со ставкой на повторное снижение этого соотношения.

Читайте также  Энел россия акции дивиденды прогноз

Основной причиной ценового разрыва между обыкновенными и привилегированными («префы») акциями является влияние иностранного капитала и разница в динамике торгов. Оборот торгов обыкновенными акциями «Татнефти» может в 10 раз превышать торги по привилегированным бумагам. Кроме того, «префы» не входят в ключевые международные индексы, поэтому иностранные инвесторы обычно не интересуются этой бумагой.

По мнению аналитика «Алор Брокер» Кирилла Яковенко, в инвестиционной идее есть логика: цены обыкновенных и привилегированных акций должны устремиться к исторически сложившемуся соотношению в 1,23. Сейчас, считает Яковенко, же оно отклонилось от «нормы» из-за особенностей дивидендной политики «Татнефти». Аналитик, впрочем, оговаривается, что сейчас на рынке можно найти более простые идеи, чем парный трейдинг: например, сделать ставку на продолжение сильного восходящего тренда по акциям «Газпрома», «Лукойла» и «Сургутнефтегаза».

Торговля на разнице всегда считается менее рискованной, чем открытие однонаправленной позиции, поддерживает Георгий Ващенко, начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс».

Однако разница между обыкновенными и привилегированными акциями может меняться довольно резко. Поводом к этому может стать прогноз по дивидендам. В последнее время спред имел тенденцию к сокращению. «Татнефть» — одна из самых эффективных российских нефтегазовых компаний, рентабельность прибыли превышает 18%. Выручка по итогам года может вырасти на 17%, а вместе с ней и дивиденд. Есть смысл покупать сейчас «префы» и продавать обыкновенные акции с целью заработать на ожиданиях роста дивидендов по «префам».

По мнению Сергея Дроздова, аналитика ГК «Финам», у идеи есть два риска:

  • индекс Мосбиржи обновил исторический максимум, и к покупкам каких-либо бумаг в целом следует относиться с крайней осторожностью из-за возрастания риска снижения котировок (коррекции);
  • фьючерс на «Татнефть» крайне нединамичен и войти в него каким-либо серьезным объемом не представляется возможным.

Что происходит с акциями?

В пятницу привилегированные акции «Татнефти» упали на 2,5% по сравнению с четвергом, когда они находились среди лидеров роста. В настоящий момент одну бумагу можно купить за 407 руб. Соотношение АО/АП составляет около 1,37.

Торговая позиция при биржевых операциях. Она возникает, когда инвестор покупает ценные бумаги, валюту или товар в ожидании роста цен на них. В этом случае инвестор не ограничен во времени и может владеть инструментом (бумагой, валютой, товаром, контрактом и пр.) сколь угодно долго, отчего такая позиция получила название «длинной» Способ торговли на бирже, когда инвестор заимствует у брокера акции, которыми сам не владеет, чтобы продать их по текущей рыночной цене с тем, чтобы купить эти же акции по более низкой цене и извлечь выгоду. В этом случае инвестор ограничен сроками расчетов, а открытие короткой позиции сопряжено с высоким риском. Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее Фьючерс — это разновидность производного (иногда говорят “вторичного») финансового инструмента. По сути, фьючерсом называется договор покупки или продажи некоего первичного инструмента с отложенным исполнением обязательств. В качестве первичного или базисного инструмента может выступать ценная бумага, валюта, сырье. Подробнее

Инвест идея по акциям Татнефти

Акция (Тикер) Tатнефть ао (TATN) Tатнефть ап (TATNP)
Дата приобретения в портфель IS-Value 07.06.2021 07.06.2021
Уровень риска (из 10) 4 4
Цена покупки 514,40 ₽ 493,90 ₽
Цель 750 ₽ 700 ₽
Потенциал 45,80% 41,72
Срок для реализации идеи 31.03.2022 31.03.2022
  • Идея
  • Производственные показатели Татнефти 2021г.
  • Прогноз по обыкновенным акциям Татнефти (TATN) 2021, 2022
  • Прогноз по привилегированным акциям Татнефти (TATNP) 2021, 2022
  • Ближайшие дивиденды и прогноз
  • Развитие нефтехимического кластера Татнефти
  • Риски

🕗 UPD. (03.11.2021). Динамика котировок акций ПАО Татнефть в 2021 г выглядит удручающе, и это все на фоне высоких цен на нефть, отсутствия по аналогии с 2020 г. фактора отрицательного демпфера в нефтепереработке, восстановления нефтедобычи (по 2021 г. вероятно добыча вырастет до 28 млн тонн (за 10 мес – 23 млн тонн) против 26 млн тонн в 2020 г.).

Почему же так происходит? Вероятно, причины в следующем:

  • повышение налоговой нагрузки по СВН, которую CEO Татнефти оценивал в 80 млрд руб. в год, с учетом последующего смягчения Минфина РФ (12 млрд руб. в год) и налогового фактора негативный эффект на прибыль может составить 60 млрд руб.;
  • инвесторы были разочарованы возвратом к 50% pay out от чистой прибыли, тогда как компания ранее на протяжении нескольких лет платила 100% чистой прибыли. Объективно в силу заявлений Путина В.В. и Минфина РФ, разрабатывающего механизм дифференцированной ставки по налогу на прибыль в зависимости от размера дивидендов, рассчитывать на выплаты дивидендов в 100% от прибыли как минимум крайне опрометчиво;
  • наличие качественных альтернатив в российском нефтегазовом секторе: дивидендная доходность Газпрома (подробный обзор готовили ранее) и Лукойла по итогам 2021 г. с большой вероятностью превысит 10%, тогда как текущая плановая дивидендная доходность Татнефти по нашим оценкам (с учетом дивидендов за 1 полугодие 2021 г.) составляет около 8-9% (42-46 руб. на акцию).

И все же, на наш взгляд, у Татнефти есть шансы на значительную положительную переоценку в течение следующих 12 месяцев:

  • максимальные исторические рублевые цены на нефть и нефтепродукты;
  • акции Татнефти в последние полтора года сильно отстают от акций сектора, само по себе это конечно ничего не значит, но как психологический фактор при дальнейшем росте нефти присутствует;
  • повышение добычи нефти, газового конденсата (в 2022 г. с учетом планов ОПЕК+, Татнефть может нарастить добычу до 29 млн тонн) и увеличение нефтепереработки (вероятно, до 12 млн тонн в год в 2022 г.), что в условиях текущих цен и работающего в пользу ТАНЭКО демпфера, значительно повышает маржу и маржинальность;
  • поддержать котировки может выход отчетности по МСФО в ноябре и возможная выплата дивидендов по итогам 9 месяцев 2021 г. (решение СД о созыве ВОСА в этом случае должно быть принято не позднее 25.11.2021), EPS по МСФО вероятно составит около 24-26 руб. на акцию, соответственно дивиденд на акцию – 12-13 руб.;
  • компания ни раз заявляла, что ведет работу с Минфином РФ по дальнейшему смягчению ранее принятых решений по СВН в части возможности внесения в НК РФ нового режима НДД;
  • чистая прибыль по МСФО за 2021 г. может превысить 200 млрд руб., как в лучшие для компании годы, когда котировки штурмовали 800 руб. за акцию.

ИДЕЯ:

  • При сохранении текущих темпов роста добычи нефти, годовой объем ее добычи по итогам 2021 г. может составить 28 — 28,5 млн тонн (в 2020 г. – 26 млн тонн), а среднегодовые цены барреля в рублях могут показать исторический максимум, оказавшись в диапазоне 4500-5000 рублей за баррель марки Brent (Urals на 150-200 руб. меньше). А благодаря текущим ценам выше 5 тыс. за баррель Татнефть во втором квартале 2021 г. может показать один из лучших (если не лучший) квартальных финансовых результатов.
  • Рост финансовых показателей по итогам 2021 г., чистая прибыль по МСФО может составить 175-200 млрд руб., а EBITDA подняться до 260-285 млрд руб. В этом случае форвардная EV/EBITDA(2021) сейчас составляет 4,4, что значительно ниже среднего мультипликатора EV/EBITDA за последние 5 лет, который находится в районе 6, что соответствует значению около 750 руб. за 1 акцию.
  • Рост дивидендов до уровня 37,6 руб. (консервативный сценарий) на 1 акцию за 2021 г., в которых также заинтересована Республика Татарстан для реализации инфраструктурных и социальных проектов (владеет около 35% через АО «Связьинвестнефтехим»).
  • Вероятное увеличение размера льгот по вязкой нефти.
  • Возможный выкуп привилегированных акций.

Производственные показатели Татнефти 2021г.

По графику из Презентации Татнефти для инвесторов виден рост добычи в первом квартале. Исходя из пресс-релиза в мае 2021 г. добыто около 2,5 млн тонн нефти, что соответствует уже 578 тыс. баррелей в сутки.

Предприятиями Группы «Татнефть» в мае добыто 2 445,6 тыс.т. нефти, с начала года — 11 139,6 тыс.т. нефти, что на 160,4 тыс. т. меньше, чем за аналогичный период 2020 года. В том числе ПАО «Татнефть» в мае добыто 2 421,4 тыс.т., с начала года — 11 016,1 тыс.т. (-147 тыс.т. к соответствующему периоду 2020 г).

UPD.: По итогам 6 месяцев 2021 года Татнефть добыла 13,5 млн тонн нефти, в 1 квартале 6,5 и 7 во втором квартале. С учетом соглашений ОПЭК+ о поэтапном повышении объемов добычи до конца 2022 года Татнефть вполне способна увеличить добычу до 28-28,5 млн тонн по итогам года. Благо предпосылки для этого со стороны спроса имеются (см. график ниже).

Стремительному росту выручки в первом квартале 2021 г. поспособствовал такой же стремительный рост рублевой бочки, что также отразилось на стоимости нефтепродуктов, производимых на НПЗ Татнефти — ТАНЭКО. При этом уже во втором и последующих кварталах 2021 г. помимо роста цены благоприятно будет сказываться повышение объемов добычи.

Прогноз по обыкновенным акциям Татнефти 2021,2022

Форвардная EV/EBITDA (2021) Татнефти сейчас составляет 4,4, что значительно ниже среднего мультипликатора EV/EBITDA компании за последние 5 лет, который находится в районе 6, что соответствует значению около 750 руб. за 1 акцию.

Прогноз по привилегированным акциям Татнефти 2021, 2022

С учетом вышеприведенного и обычного дисконта последних 2 лет привилегированных акций к обыкновенным в диапазоне 25-50 руб., цена привилегированных акций может повыситься в диапазон 700-725 руб. за префу к началу 2022 г.

Префы Татнефти дешевле обычки, а размер дивидендов одинаков, в связи с этим предпочтительным является приобретение именно привилегированных акций, особенно когда дисконт к обыкновенным акциям увеличивается (например когда разница по обыкновенным-привилегированным достигает 50 и более рублей).

Конвертация привилегированных акций Татнефти в обыкновенные акции на данном этапе невозможна, несмотря на pump этой темы в телеграмм-каналах, так как по Уставу такие акции не являются конвертируемыми. Комментарий менеджмента:

20.04.20 /ТАСС/ Татнефть допускает проведение программы обратного выкупа акций в будущем на постоянной основе, при этом конвертация привилегированных акций в обыкновенные не рассматривается. Такое мнение высказал помощник генерального директора «Татнефти»по корпоративным финансам Василий Мозговой, выступая на конференции с инвесторами, организованной «ВТБ капиталом».

«Пока таких планов (по конвертации нет). Дисконт по привилегированным акциям по отношению к обыкновенным практически исчез. Мы в данный момент не рассматриваем такую опцию», — сказал Мозговой. При этом он отметил, что ранее компания действительно обсуждала такие планы на фоне существовавшего дисконта. При этом, скорее рассматривался выкуп, поскольку сами привилегированные акции не являются конвертируемыми.

Дивидендный фактор

Татнефть в последние годы баловала инвесторов очень высокой дивидендной доходностью, выплачивая 100% чистой прибыли на дивиденды, однако серьезный удар в 2020 г. пандемии коронавируса и еще более сильный от Минфина РФ в части отмены (снижения) ряда льгот на добычу сверхвязкой нефти, в добычу которой Татнефть наряду с Лукойлом в последние годы инвестировала огромные средства, а также риторикой государственных органов о необходимости снижения дивидендов в пользу роста инвестиций, вынудило менеджмент Татнефть заплатить за 2020 г. дивиденды исходя из дивидендной политики (50% от прибыли РСБУ или МСФО, в зависимости от того, что больше).

Читайте также  Таблица дивидендов российских акций

Ближайшие дивиденды Татнефти

Дивидендная отсечка по дивидендам Татнефти за 2020 г. в размере 12,3 рубля на акцию 07.07.2021. Всего 22,2 рубля за акцию, с учётом дивидендов за I полугодие 2020 г.

В мае 2021 г. стало понятно, что Татнефть не будет платить дивиденды за I квартал 2021 г., станет ли Татнефть платить дивиденды за I полугодие 2021 г. (по аналогии с прошлым годом) станет известно в августе 2021 г. (выход отчета за 1 полугодие по РСБУ ориентировочно 30.07.2021). В случае если такое решение будет принято, при прибыли 90-100 млрд руб. за полугодие и pay out 50%, дивиденды могут составить 19,3-21,5 руб. на акцию, а дивидендная отсечка вероятно будет в первой декаде октября.

Вместе с тем уже по итогам 2021 г. размер дивидендов вероятно вернется к высоким значениям.

Потенциальный размер дивидендов Татнефти за 2021г. (прогноз)

Размер прибыли
за 2021 г.

Дивиденды

50% (согласно дивидендной политике)

100% (по аналогии
с предыдущими годами)

«Татнефть» — одна из наиболее дивидендных компаний в российском нефтегазе

Татнефть ао

Инвестиционная идея

«Татнефть» — одна из крупнейший российских компаний, оперирующих в области добычи и переработки нефти и газа.

Мы рекомендуем «Покупать» обыкновенные и привилегированные акции «Татнефти» с целевой ценой 670,1 руб. и 636,6 руб. соответственно. Потенциал в перспективе 12 мес. составляет 17,4% для обыкновенных акций и 18,5% для привилегированных.

* «Татнефть» является одной из самых дивидендных нефтегазовых компаний в России. Ожидаемая дивидендная доходность по обыкновенным акциям по итогам 2021 года составляет 9,8%.

* «Татнефть» владеет одним из самых эффективных нефтеперерабывающих предприятий в Российской Федерации — «Танеко».

Татнефть а.п.

* Восстановление цен на нефть, ослабление рубля и нормализация маржи нефтепереработки позволят «Татнефти» восстановить свои финансовые результаты в 2021 году.

* Основным негативным моментом данной инвестиционной истории является отмена льгот по добыче сверхвязкой нефти, однако переговоры с правительством по смягчению данного решения продолжаются.

Описание компании

«Татнефть» — одна из крупнейших нефтяных компаний в России. Основные направления деятельности — нефтегазодобыча, нефтепереработка, нефтегазохимия, шинный комплекс и сеть АЗС. Основные активы и месторождения расположены в Республике Татарстан. Крупнейшим месторождением является Ромашкинское, на котором добывается почти половина всей нефти компании.

Источник: данные компании

Основные показатели обыкн. акций

Enterprise value (EV)

Мультипликаторы

Финансовые показатели, млрд руб.

Финансовые коэффициенты

Порядка 86% своей выручки «Татнефть» получает от продажи нефти и нефтепродуктов. Географически продажи основной продукции в денежном выражении достаточно равномерно распределены между внутренним рынком и экспортом в страны СНГ и дальнего зарубежья.

Источник: данные компании

Кроме основного нефтяного сегмента, небольшую часть выручки приносит нефтехимия, в первую очередь производство шин под марками Kama и Viatti. Около 2% занимает выручка от банковского бизнеса за счет 50,4% доли в Банке «Зенит».

Отдельно стоит отметить сегмент нефтепереработки, так как она у «Татнефти» является самой эффективной среди крупных нефтяных компаний в России. Вся переработка сосредоточена на комплексе «Танеко». Предприятие «Танеко» запущено только в 2010 году, т. е. это достаточно современное предприятие, что весьма необычно для российской нефтепереработки, которая во многом держится на НПЗ, построенных еще в советское время. Благодаря этому глубина переработки у «Татнефти» держится на уровне 99%, а выход светлых нефтепродуктов составляет около 80% — показатели, больше привычные для западных НПЗ. Это позволило сегменту нефтепереработки остаться прибыльным даже в тяжелом 2020 году, хотя прибыль до налогообложения и снизилась на 66%.

Глубина переработки и выход светлых нефтепродуктов у крупнейших компаний в РФ

Источник: данные компаний

Крупнейшим акционером компании посредством нескольких подконтрольных организаций является Республика Татарстана с долей около 34%. Дивиденды «Татнефти» — важная составляющая бюджета республики, что позволяет надеяться на то, что компания будет делать все от нее зависящее, чтобы дивиденды были максимальными.

Источник: данные компании

Стратегия развития

Еще в 2018 году «Татнефть» разработала долгосрочную программу развитию до 2030 года. С тех пор на различных конференц-звонках менеджмент сообщал, что из-за внешних факторов стратегия, безусловно, корректируется, но незначительно и для внутреннего пользования. О каких-то конкретных изменениях в стратегии компания не сообщала, а также подтверждала актуальность ключевых целей даже в посткоронавирусной реальности. Основные цели стратегии подразумевают:

  • Рост добычи нефти до 38,1 млн т против 26 млн т в 2020 году.
  • Рост объема переработки нефти на «Танеко» до 14,8 млн т против 11,3 млн т в 2020 году.
  • Рост глубины переработки на «Танеко» до 99% (выполнено) и выхода светлых нефтепродуктов с 80% до 89%.
  • Рост EBITDAс 179,9 млрд руб. до 512 млрд руб., а FCF — с 95,7 млрд руб. до 430 млрд руб.
  • Рост рыночной капитализации с $ 17 млрд до $ 31 млрд в сценарии низких цен на нефть, $ 36 млрд в базовом сценарии и $ 50 млрд в оптимистичном сценарии.

Стоит отметить, что во многом реализация стратегии будет зависеть от внешних факторов, наиболее важными являются ограничение добычи в рамках соглашения ОПЕК+ и возможность наращивать добычу сверхвязкой нефти в условиях неопределенности с уровнем налоговой нагрузки для данного типа нефти.

Дивидендная политика

Утвержденная дивидендная политика подразумевает выплату не менее 50% от чистой прибыли по РСБУ или МСФО — в зависимости от того, что больше. Фактически на протяжении последнего года глава «Татнефти» Наиль Маганов несколько раз повторял, что компания намерена платить 100% свободного денежного потока в виде дивидендов, так как у нее «нет своих денег, а есть только деньги акционеров».

По итогам 6 месяцев 2020 года компания выплатила 9,94 руб. дивидендов на акцию, что эквивалентно около 100% прибыли по РСБУ. По итогам 9 месяцев, вопреки ожиданиям инвесторов и словам менеджмента, еще одни промежуточные дивиденды выплачены не были. Компания объяснила это отсутствием достаточного количества денежных средств на счетах и нежеланием для выплаты дивидендов привлекать долг. Если «Татнефть», как и ожидается, выплатит в качестве финальных дивидендов 100% свободного денежного потока, то дивиденды составят 31,2 руб. на акцию. Это соответствует 5,6% доходности по обыкновенным акциям и 5,8% по привилегированным. Далее ожидаем постепенного восстановления уровня дивидендов по мере восстановления добычи и цен на нефть.

Источник: данные компании, прогнозы ГК «ФИНАМ»

Отраслевые тенденции

На российском рынке нефти центральным событием, влияющим на бизнес «Татнефти», стали налоговые изменения, вступившие в силу с 2021 года. В частности, на «Татнефть» сильнее всего повлияло изменение льгот на добычу высоковязкой и сверхвязкой нефти, по которым ранее действовала нулевая ставка НДПИ и льготная ставка на экспортную пошлину. В 1-м квартале 2021 года «Татнефть» добыла 885,7 тыс. т сверхвязкой нефти, или 13,7% от общей добычи. Из-за этого, по нашим оценкам, «Татнефть» оказалась наиболее пострадавшей от налоговых изменений компанией — ущерб составил около 16% от прогнозной EBITDA на 2021 год. Стоит отметить, что «Татнефть» смогла договориться о получении 12 млрд руб. компенсационных льгот в год; кроме того, продолжаются переговоры с правительством насчет смягчения налогового режима по добыче сверхвязкой нефти. На недавнем конференц-звонке компания не прокомментировала успехи в переговорах. Интересно, что Владимир Путин поручил к 1 мая подготовить меры по поддержке проектов, связанных с добычей высоковязкой и сверхвязкой нефти. Пока неизвестно, о каких мерах может идти речь, однако это однозначно можно рассматривать в качестве позитивного сигнала.

Среди международный тенденций, влияющих на «Татнефть», стоит отметить ограничение добычи со стороны ОПЕК+. Напомним, что на данный момент члены ОПЕК+ сокращают добычу приблизительно на 8 млн б/с, «Татнефть» также попадает под указанные ограничения. Из-за этого добыча нефти в 1-м квартале 2021 года снизилась на 12,9% г/г. ОПЕК+ постепенно начинает наращивать добычу, но менеджмент «Татнефти» пока дал достаточно консервативный прогноз по добычи нефти на 2021 год: 26,4 млн т против 26,0 млн т в 2020 году.

Источник: данные компании

Если говорить про рынок нефти в целом, то он находится в стадии восстановления после пандемии. Цены уже полностью восстановились и сейчас торгуются на уровнях прошлогодней зимы — около $ 64 за баррель.

При этом важно понимать, что рост цен не означает полного восстановления рынка от эффекта пандемии. Основным драйвером роста цен стало ограничение ОПЕК+, которое на данный момент убирает с рынка около 8 млн б/с, если учитывать добровольное сокращение добычи со стороны Саудовской Аравии. При этом с мая ОПЕК+ планирует нарастить добычу на 350 тыс. б/с, в июне — еще на 350 тыс. б/с, а в июле рост добычи ожидается на уровне 450 тыс. б/с. Кроме того, Саудовская Аравия к июлю планирует постепенно отказаться от добровольного сокращения добычи на 1 млн б/с.

Учитывая взрывной рост случаев коронавируса в отдельно взятых странах, включая Индию, которая является третьим в мире покупателем нефти, ожидаемый рост добычи в мае испытает на прочность устойчивость текущего равновесия на рынке нефти. При этом Минэнерго США все еще ожидает полного восстановления спроса только в первой половине 2022 года.

Дополнительными угрозами для равновесия на рынке нефти стоит считать возможность роста добычи сланцевой нефти в США, где из-за стабильно высоких цен последние несколько месяцев растет буровая активность, а также заключение ядерной сделки с Ираном, условием для которой может стать снятие санкций со страны и возвращение иранской нефти на мировой рынок.

Финансовые результаты

Финансовые результаты «Татнефти» в 2020 году были под давлением низких цен на нефть и газ, а также низкой маржи нефтепереработки. Дополнительное давление на финансовые результаты оказало соглашение ОПЕК+ по снижению добычи, в рамках которого «Татнефть» сократила добычу нефти по итогам года на 12,7%.

На этом фоне выручка за год снизилась на 22,7%, EBITDA — на 38,3%, а чистая прибыль — на 46,2%. В то же время компания смогла сохранить уверенно положительный свободный денежный поток, а чистый долг ушел в отрицательную область, что говорит о достаточно высоком уровне эффективности и финансовой устойчивости «Татнефти».

В 2021 году стоит ожидать восстановления финансовых результатов по мере роста цен на нефть, нормализации маржи нефтепереработки и смягчения ограничений добычи из-за соглашения ОПЕК+. Однако финансовые результаты будут под давлением отмены льгот по добыче сверхвязкой нефти.

«Татнефть»: финансовые результаты за 4К 2020 и весь 2020 (млрд руб.)

Акции Татнефть

Почему именно они?

Многообразие различных ценных бумаг на фондовом рынке Московской биржи невольно вызывает вопрос, а какие же, собственно, акции купить? Мне приглянулись акции Татнефть и в этой статье я изложу свои соображения по поводу того, что же именно мне в них понравилось.

При покупке акций первоопределяющим является вопрос на какой срок делается приобретение. Так, как я планирую приобрести актив, а не спекульнуть на росте цен – я намерен покупать эти акции в бессрочное пользование.

Когда речь идет о том, что акции приобретаются без плана их продать – тогда сразу все внимание устремляется к выплатам дивидендов.

Обыкновенные или привилегированные

Общепринято, что дивидендные выплаты на привилегированные акции делаются большими, чем на обыкновенные акции.

Однако, акции Татнефть, как привилегированные так и обыкновенные выпускались номиналом по одному рублю. Цена акций на сегодня имеет существенные различия. Привилегированные акции стоят 170 рублей, а обыкновенные 315 рублей.

Цена обыкновенной акции выросла вдвое больше, чем цена привилегированной акции. Тем, не менее исторические данные свидетельствуют, что как раз акции Татнефть не подчиняются общепринятой тенденции платить дивиденды больше по привилегированным акциям. То есть и для обыкновенных и для привилегированных акций они платились одинаковыми.

В прошлые годы эти самые дивидендные выплаты составляли около 10 рублей на акцию. В общем, можно сказать, что у эмитента акций Татнефть традиция ежегодно платить дивиденды – есть. С учетом, того, что дивиденды одинаковые, а скорость прироста цены существенно различается – я решил приобрести несколько лотов именно обыкновенных акций.

Лот – это размер пачки бумаг, с которой можно совершить сделку на основных биржевых торгах. Для Татнефти размер лота – 10 штук акций. То есть, для одной покупки требуется минимум 3150 рублей плюс немного на комиссионные для биржи, брокера и депозитария.

Моя личная аналитика

Ну а теперь напишу несколько слов о том, почему именно мой выбор пал на Татнефть. Первая причина – это акция включена в индекс РТС. Вторая причина – это акция включена в индекс ММВБ. Третья причина – акция включена в индекс российских голубых фишек. Ну и таких причин можно перечислять множество, но в основе лежит одно соображение – если акция в индексах, то значит ее будут покупать крупные институциональные инвесторы зарубежья.

Моя личная аналитика акций проста. Выбираю то, что все время медленно и верно росло. Я не пытаюсь анализировать причины этого роста, на мой взгляд – это бессмысленно. По этой причине, я вряд-ли когда-нибудь куплю акции Газпрома. Купить акции Газпрома для меня – это все равно, что сыграть в лотерею типа угадай когда на рынок будет капитала – приток, капитала — отток. И наплевать, что главная сырьевая компания РФ не может сидеть без прибыли – для ее акций это не имеет никакого абсолютно значения. Иностранцы эту акцию покупают в первых рядах и в первых же рядах продают, а с моей точки зрения именно иностранцы обеспечивают рост или снижения основных российских биржевых индексов.

Ну и еще один камушек в сторону аналитиков, без персоналий. Была в 2010 году такая передача на РБК «Наши деньги» называлась. Именитые инвестиционные компании и банки присылали туда своих дипломированных аналитиков, которые умными словами потчевали население на предмет размещения денежных средств. Одна дама позвонила в студию и слезно пожаловалась, что купила акции Транснефти, а они дешевеют. Акции эти тогда стоили около 40 000 рублей за штуку. И вот, аналитик с голубого экрана пятнадцать минут распекал компанию Транснефть и наивную приобретательницу этих акций и говорил, что надо было не эти акции покупать, а акции Газпрома, кстати, стоили они тогда по 220 рублей за штуку и им пророчили все 400 в недалеком будущем.

Вот поэтому я никого не слушаю, а смотрю данные на сайте Московской биржи. Что я вижу сегодня? Акции Транснефть стоят в районе 160 000 рублей за штуку, а что Газпром. А Газпром – 135 рублей. Именно поэтому, дорогие читатели, не сильно полагайтесь и на мое мнение. Я просто рассказываю где и что я беру. Вы также можете пойти на сайт Московской биржи и своими глазами посмотреть на все имеющиеся исторические ценовые данные.

Лично я не стал покупать акции Транснефть просто потому, что для меня их цена является слишком крупной для однообразного риска, да и акции у них на бирже торгуются только привилегированные, а дивиденды — мизерные. Хотя тот факт, что держателем обыкновенных акций является наше государство – может быть как привлекательным для иностранных инвесторов – так и наоборот, отпугивающим.

Бренд эмитента

И хотя, цена акции никогда не отражает истинное состояние дел компании-эмитента – бренд этой компании должен быть узнаваемым. Ну, например, у нас в Санкт-Петербурге есть множество автозаправочных станций под брендом Татнефть. Прилично выглядят. Ну а Вы, дорогие мои читатели, можете заглянуть на корпоративный сайт этой группы компаний, чтобы получить представление о бренде Татнефть. Вот адресок:

Я вовсе не собираюсь вкладывать в акции этой компании значительную часть капитала. Но вот маленькую часть от прироста моего маленького капитала я готов «похоронить» в этих финансовых инструментах.

При этом, мне лень открыть индивидуальный инвестиционный счет. Оно конечно, заманчиво избежать приличной части налогов таким образом, но чтобы получить этот бесплатный сыр — про деньги на нем нужно забыть, по крайней мере, на первые три года. Про индивидуальные инвестиционные счета написано уже очень много информации в сети Интернет, поэтому больше этой темы касаться в данной статье я не буду. У меня открыт обычный брокерский счет и я плачу налоги по полной программе.

Мой личный «технический анализ»

Для того, чтобы узнать цены на акцию, введите интересующую Вас дату в текстовое поле с помощью календарика. Цены на обыкновенные акции Татнефть представлены по итогам торговых дней за период с 2002 года по 2016 год включительно.

Для вызова календарика кликните левой кнопкой мыши вовнутрь текстового поля. Затем, проверьте введенную дату и если все верно — кликните по кнопке «Подтвердить выбор даты».

Ну а с чего я взял, что акции Татнефть все время растут в цене? Да вот график с сайта биржи:

На графике четко видно как цена на акции пострадала от кризиса 2008 года и также четко видно, что сегодняшняя цена на акции обогнала докризисные ее значения. Тут, правда, есть одна оговорочка.

Доллар тогда стоил 30 рублей, а сегодня 65 рублей. То есть понижающий коэффициент для инвестиций, который обеспечила девальвация рубля нивелирует всю красоту графика. Цена 2008/30 = это 190/30= 6,33 у.е., а цена 2016/65 это 315/65=4,84 у.е. Получается, что купить наличные доллары в данном конкретном моменте – выгоднее. Однако, если взять 2002 год, когда доллар стоил 5 рублей, а акция 16 рублей, то получается следующее соотношение: 2002 – акция стоит 3,20 у.е., а 2016 акция стоит – 4,84 у.е. Для наглядности я пренебрегаю инфляцией доллара и выплатой дивидендов.

Может истинная ценность денег 2002 года, вложенная в акции Татнефть и не приумножилась, но для меня очевидно, что такое долгосрочное вложение конкретно для меня имеет свой глубокий смысл. К слову сказать, акции в любой момент можно продать и вернуть вложенные средства – то есть они высоколиквидные. Если подвернется супер-пупер выгодный вариант вложения средств (вот скажем, бизнес прибыльный удастся организовать) – я всегда смогу денежки из акций вынуть.

Если у вас, дорогие мои читатели, остались вопросы после прочтения данной статьи – не стесняйтесь задавать их в комментариях.

Читайте также:

Интересная динамика акций компании Татнефть — рост после кризиса 2008 года продолжается и продолжается. И никакие там санкции, ни понижение цены за нефть этому росту сильно не препятствуют. Денис, как думаешь, почему так происходит?

Все очень просто. Все считают, что Россия — лишь сырьевой придаток. Слышат в названии компании слово нефть и сразу бежать на рынок, смотреть сколько она стоит. Ах, нефть упала, рубля упала… А мы незаметно и медленными темпами восстанавливаем производство и переработку сырья.

ПАО «Татнефть» — это группа компаний. Не все понимают, что в ее составе есть мощный кластер переработки и нефтехимии.

Например:
ПАО «Нижнекамскшина»
ООО «Татнефть-Нефтехимснаб»
ООО «Торговый Дом «Кама»
АО «Нижнекамсктехуглерод»
АО «Нижнекамский механический завод»
АО «Ярполимермаш-Татнефть»
ООО «Научно-технический центр «Кама»
ООО «Нижнекамский завод шин ЦМК»
ООО «Нижнекамский завод грузовых шин»
ООО «Энергошинсервис»

Эффективный менеджмент и стабильная дивидендная политика обеспечивают этой бумаге стабильный спрос и на внутреннем рынке. Хотя, когда западники паникуют при снижении цен на нефть — акция тоже реагирует, но не так сильно как другие компании сектора. В общем, акции этой компании я покупаю совсем по капельке и, скорее всего, навсегда. Вырастут они в цене или упадут — продавать не планирую. Если только дивиденды платить перестанут, тогда задумаюсь о продаже.

Переработка, свои исследования, подъем рынка. Я это все понимаю, поэтому рад подъему российского производства. Ведь когда Вам хорошо (Россия), то и нам тоже неплохо становится (Беларусь).

Вообще-то хочется, чтобы всем в мире было хорошо. Но увы, сие невозможно… Конфликты интересов различного масштаба все время мешают моей мечте сбыться…

Невозможно ответить за всю страну или за весь мир, но возможно отвечать за себя. Что я и пытаюсь делать

Ну да, небо падает…

Добрый день. Скажите, услугами какого брокеры Вы пользуетесь. Я читал, что у каждого свой процент от сделки, есть условия лучше, есть хуже. В переписки с одним специалистом в этой области было предложено купить так называемый «Портфель» ММВБ10 куда входят 10 самых-самых востребованных российских акций на данный момент. Было сказано, что это беспроигрышный вариант и надо только следить за рынком вынимая акции компаний, которые потеряли в цене и докладываю акции компаний, которые возросли в цене. По сути ММВБ играет за вас. Нужно только вовремя обновлять свой портфель с 10 — ю самыми востребованных акциями на данный момент. Ваше мнение?

Здравствуйте, уважаемый Роман!

Я пользуюсь услугами брокеров БКС и ВТБ. ВТБ — зарекомендовал себя как один из брокеров с самой высокой надежностью и низкими комиссионными вознаграждениями.

Я бы рекомендовал Вам рассмотреть подробнее услуги брокера ВТБ и принять решение, насколько он подходит для Ваших целей.

Что касается индекса ММВБ 10 — ничего однозначного сказать не могу, так как в этот индекс входят две голубые фишки ВТБ и Газпром. А это очень «плохие» акции. ВТБ падает уже 12 лет подряд…

Нужно понимать, что на рынке беспроигрышных вариантов нет! Есть варианты с наиболее вероятным выигрышем, а есть — с наиболее вероятным проигрышем. На рынке должны быть только такие деньги — потерю которых Вы можете пережить без самоубийства.

Что касается моего мнения по поводу акций торгуемых на Московской бирже — я рассмотрел историю некоторых интересных акций, с точки зрения дивидендных выплат, на протяжении последнего десятилетия, а также их ценовой истории. Возможно, Вам будет полезно ознакомиться с моим подходом по ссылке: Дивидендный портфель на 50 000 рублей

Удачи и профита!

Добавить комментарий Отменить ответ

Этот сайт использует Akismet для борьбы со спамом. Узнайте, как обрабатываются ваши данные комментариев.

Добавить комментарий